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【EJFQ信析】内险股表现佳 平保超前同侪

踏入8月最後一个交易日,以12月底为年结日的本港上市公司都赶在"死线"前发布截至6月30日的中期业绩,今天共有112家公司放榜。

重磅股多数已派成绩表,若按板块分析,保险股相对较佳。附【图】所见,根据EJFQ"信号"系统显示,保险板块成分股中线市宽(股价高於50天线)比率在昨天下调後仍达36%,在一众大市值板块中处较前位置。在中美贸易战不明朗因素影响下,个别内险股或是攻守兼备的选择。

保险板块成分股主要包括内地或国际险企,其中内险股值得关注。参考中国银保监会资料,今年上半年内地保险业保费收入2.24万亿元(人民币.下同),按年下跌3.3%;人身保险公司保费收入1.63万亿元,减少8.5%。宏观数据虽倒退,惟无碍内险股业绩报喜,行业龙头如中国平安(02318)、中国人寿(02628)及中国太保(02601)中期股东应占溢利分别按年上升33.8%、34.2%及26.8%。

投资者除了看险企盈利水平,亦须留意其他前瞻性数据,例如内含价值(Embedded Value)和新业务价值(Value Of New Business, VONB)等等,这些均是衡量保险股的重要指标。

上述3只内险股上半年内含价值对比去年底都有增长,其中平保旗下寿险及健康险业务内含价值5723.36亿元,增加15.3%;中国人寿内含价值7692.25亿元,上涨4.8%;太保内含价值3092.42亿元,提升8.1%。由於内含价值为有效业务价值与调整後净资产的总和,数字反映3家龙头的盈利能力提升。

不过,新业务价值普遍呈倒退迹象,中国人寿按年回落23.7%,至281.66亿元;中国太保旗下寿险新业务价值减少17.5%,至162.89亿元;仅平保的寿险及健康险新业务价值仍实现正增长,但升幅只有0.2%,达387.57亿元。

险企业绩欠理想与监管收紧有关,原中保监去年10月发出的《关於规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》,一方面要求险企停售短期、理财类型产品,另一方面提到险企设计需要着重长期和保障型产品,拖累了部分结构转型力度较弱的内险股业绩。

在内险股中,平保的转型较快且效果明显,其第二季新业务价值按年增长9.9%,扭转第一季下跌7.5%的趋势,令上半年新业务价值率达38.5%,上升4.1个百分点,表现胜同侪;此外,传统寿险、长期健康险、意外及短期健康险规模显着增长25.8%、40%和31.1%,反映保障型市场需求依然庞大。

展望下半年,平保新业务价值增长料更强劲,主要受惠於次季新业务价值回复正增长、价值率提高和长期保障型业务份额扩大,以及去年同期基数较低。平保除了寿险业务稳定外,旗下平安银行发展亦佳,加上有"金融+医疗"科技双引擎推动,前景相对乐观。

信报投资研究部

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